三月十号下午四点半，央行公布了二月社融数据，二月新增贷款1.36万亿，高出预期值0.92万亿，47.83%。

此前市场有观点认为，受春节假期地产管控趋严、政策退出等因素的影响，二月新增贷款规模不会增长太多。

但实际并非如此，信贷增速步伐加快,而同时票据利率和银行间拆借利率上行。

这两个大家可能感觉不太强。喜欢做逆回购的股民朋友肯定能体会到利率上扬带来的福利。

从预期差的幅度差，很多市场主体还没有做好准备，那么这些钱主要去了哪里？对后期的经济又将产生怎样的影响呢？

第一，增量资金主要来源。只能人民币贷款、股票融资较去年略有增长，但幅度不大。政府债和企业债相对于去年有所减少，其中政府债的数据下降和政府债推迟有关。另外据财政部预测，今年新增政府债7.22万亿，特别国债今年不续作，较去年减少1.12万亿。企业债下降，信贷市场尚未恢复。

第二，对新增人民币贷款进行解析，发现新增加的资金几乎全部来源于中长期贷款，票据融资也出现了明显下降，短期贷款也是略有下降，中长期贷款的增加说明市场对未来的经济预期比较乐观，投资消费活动也在逐步恢复。

第三，居民与非金融企业贷款比，对企业中长期贷款的增加是支撑贷款数据的主要因素，而企业的贷款通常被认为是投资端，投资预期的增加其直接原因是对今后经济预期的看好，认为今天的投资明天会得到更好的回报。居民贷款则被认为是消费端，居民中长期贷款增加，短期贷款减少。我们可以认为短期消费市场没有恢复，而终端的中长期贷款更多的会转化为另一种形式的资产，并不会放在账户上静置，比如买房。

据不完全统计，截至三月八日，今年以来监管部门发布的涉及房地产领域的行政处罚书决定有九十三张，涉及银行机构的超过四十家。其中今年明确标注资金流入房地产领域的处罚书有四十三例，其中近八成因个人贷款流入楼市被处罚。从上面的数据我们可以推测，政府债推迟，以政府引导推动的大基建并没有开动，大基建的行情炒作周期比往年也晚了一些，此次行情回调。而是一次很好的上车机会。一旦政府债开始发行，大基建将是一个不可或缺的炒作题材。而率先高速增长的企业中长期贷款可能更多地投向其他经济领域。具体的投资哪些方向需要更多经济数据来佐证。

随着时间的推进，必将迎来债券的密集发行期，到时候企业债、政府债、个人贷款叠加，将对债券市场形成压力，短期利率可能继续上行，利率上行对证券市场就会形成利空，所以说大盘后面可能还有一波压力，大家还是要把握结构性的机会。

最后强调，社融规模增长较快，流动性充足还有可能促使央行相关货币政策早日退出。比如节后二月十九日逆回购操作，央行净回笼资金八百亿，近期的操作中也是零投放，长期来看，经济将早日恢复进入正轨。如果短期内相关政策变动可能加剧利率市场的波动，从而影响到股市。

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